2024年10月31日，康龙化成披露接待调研公告，公司于10月30日接待中金证券、国盛证券、华泰证券、浙商证券、长江证券等38家机构调研。

公告显示，康龙化成参与本次接待的人员共1人，为首席财务官、董事会秘书李承宗。调研接待地点为公司会议室。

据了解，康龙化成在2024年第三季度实现了收入和利润的较快增长。第三季度公司收入达到32.13亿元，同比增长10.0%，归母净利润为3.08亿元，尽管同比下降12.6%，但经调整净利润环比增长18.7%，达到4.17亿元。前三季度，公司总收入88.17亿元，同比增长3.0%，归母净利润14.22亿元，同比增长24.8%。新签订单同比增长超过18%，显示出公司的业务复苏态势。在业务板块方面，实验室服务是主要收入来源，CMC服务收入达到历史新高，而临床研究服务和大分子及细胞与基因治疗服务则分别面临市场竞争和投入阶段的挑战。

据了解，康龙化成的增长主要受海外市场温和复苏和内部业务结构调整的双重影响。北美和欧洲客户收入增长，而中国市场收入有所下降。公司在实验室服务和CMC服务上表现强劲，尤其是在生物科学和大体积反应釜的利用率上。对于未来，公司预计产能利用率将保持较高水平，绍兴二期扩建项目正在规划中，将根据客户需求逐步投放。

据了解，康龙化成在SMO服务行业面临一定竞争，但市场份额有所提高。临床研究服务板块在中国和海外市场均有所增长，尤其是SMO服务实现较快增长。公司大分子和CGT业务毛利率提升预期需要时间积累项目和团队推进。资本开支方面，公司预计全年将达到20亿出头，主要用于实验室服务设施增加、绍兴二期CDMO产能规划和建设，以及海外设施投入，以实现正自由现金流。

调研详情如下：

第一部分:公司管理层对2024年三季度报告进行分析解读。

2024年三季度整体情况:

2024年第三季度,伴随着新签订单的逐步交付,以及CDMO板块项目逐渐推进到临床中后期及商业化阶段,公司收入同比、环比,均实现较快增长。具体来看,第三季度,公司实现收入32.13亿元,环比第二季度增长9.5%,同比去年第三季度,增长10.0%。公司实现归母净利润3.08亿元,环比下降65.1%、同比下降12.6%。净利润环比下降的主要原因是,在今年第二季度,公司确认了参股公司PROTEOLOGIX被合并收购的投资收益,净利润基数较高。第三季度,公司经调整净利润4.17亿元,环比增长18.7%,同比下降13.2%。伴随着公司收入规模的增长,经调整净利润率实现环比改善。

2024年前三季度,公司实现收入88.17亿元,同比增长3.0%。公司归母净利润为14.22亿元,同比增长24.8%。公司经调整净利润为11.07亿元,同比下降21.6%。在新签订单方面,今年前三季度,公司新签订单同比增长超过 18%,年初至今,连续三个季度实现了温和的复苏。

分业务板块看,实验室服务仍然是公司最主要的收入来源,占比59%;CMC(小分子 CDMO)服务占比 22%;临床研究服务占比15%;剩下4%左右的收入,来自于大分子和细胞与基因治疗服务。从客户维度来看,北美客户仍然是公司收入的最主要来源。前三季度,北美客户收入增长4.3%,占公司整体营业收入的65%。欧洲客户收入增长15.7%,占整体营业收入的17%。中国客户收入下降12.1%,占整体营业收入的15%;此外,公司约有3%的收入,来自全球其它地区的客户。

2024年三季度各业务板块经营情况:

实验室服务:第三季度营业收入达到18.47亿元,环比增长4.6%、同比增长9.4%。其中,公司生物科学收入同比实现强劲增长;实验室化学收入同比略微下降。前三季度,公司实验室服务收入达到52.19亿元,同比增长3.0%。在毛利率方面,前三季度,公司实验室服务毛利率为44.8%,其中第三季度,实验室服务毛利率达到45.3%。板块毛利率的提升,主要是由于生物科学收入占比有所提高,目前已经超过54%。整体看,公司实验室服务维持了较好的盈利能力。

CMC(小分子CDMO)服务:第三季度营业收入8.01亿元,环比增长34.9%、同比增长20.9%。伴随着上半年新签订单的逐步交付,公司CMC板块第三季度收入达到历史新高。第三季度,公司CMC服务毛利率34.5%,环比提升5.8个百分点,同比提升2.2个百分点。前三季度,公司 CMC服务收入 19.77亿元,同比增长 3.3%。毛利率为30.8%,同比下降1.6个百分点。

临床研究服务:营业收入4.63亿元,环比增长2.4%、同比增长1.3%。第三季度,公司临床服务毛利率14.4%,环比略微下降1个百分点,同比下降6.1个百分点。毛利率下降的主要原因,是员工数量增加、执行的订单结构变化,以及服务价格市场竞争充分。前三季度,公司临床服务收入13.06亿元,同比增长3.5%。毛利率13.2%,同比下降5个百分点。

大分子和细胞与基因治疗服务:第三季度营业收入1.00亿元,环比下降16.7%、同比下降9.6%。前三季度,公司大分子和CGT服务实现收入3.11亿元,同比增长0.1%。整体看,大分子和CGT板块仍处于投入阶段。公司宁波大分子产能于今年第二季度投产,报告期内运营成本和折旧摊销同比有所增加,毛利率低于去年同期。

第二部分:问答环节

问:如何看待Q3收入同比环比都实现增长,是行业整体的回暖还是公司自身业务结构或者订单的驱动?

答:从外部环境角度,海外温和复苏,带动新签订单增长。从内部业务角度,一方面,公司服务项目增长;另一方面,在CDMO服务模式下,看到原有执行中项目更多往临床中期和后期推进,带动了增长。

问:前三季度分地区订单增长情况的介绍?

答:整体看海外市场增长明显一点,跨国制药企业(MNC)需求稳定,生物科技企业(Biotech)呈现复苏态势。中国市场存在压力主要是服务价格低导致。海外客户订单增长来自于两个驱动因素:实验室服务和小分子CDMO新项目启动带来增量,其次前期积累的项目逐步进入到临床II、III期阶段,带动生产需求的增加和放量。

问:实验室服务中的药物化学服务,前端景气度变化情况?

答:从近期客户访问量来看,市场在逐步恢复,这与海外投融资环境相关,Biotech陆续恢复中。

问:公司小分子CDMO新签订单强劲增长,结合订单推进未来产能利用率爬坡预期?绍兴二期扩建已经启动,未来是什么节奏?

答:整体产能利用率较去年同比提高,尤其是大体积反应釜排期较满,主要源于CDMO管线推进到中后期,处于中后期临床阶段潜力比较大的项目带动了更高利用率,预计四季度仍有较高产能利用率。

绍兴二期正在规划和建设中,有几个车间规划,公司将依据客户管线推进需要,陆续投放。

问:SMO服务行业竞争情况?

答:SMO服务行业还是存在一些竞争,比去年激烈,价格较临床CRO更稳定。SMO服务不管是服务项目数量还是城市医院覆盖规模均在提高,市场份额也有所提高。

问:临床研究服务板块后续展望?

答:中国临床研究服务方面:中国临床服务收入占整体临床板块收入在65%左右。SMO实现较快增长;临床CRO服务国内市场竞争比较激烈。

海外临床研究服务方面:海外临床服务收入占整体临床服务板块收入在35%左右,海外临床是特色的放射性同位素服务和美国I期临床中心,前三季度美国实现低个位数增长。

问:公司大分子和CGT业务毛利率提升预期?

答:大分子CDMO方面:今年宁波大分子CDMO服务开始投入使用,需要一定研发和生产服务项目积累才能有规模效应。公司已经有比较好的团队在持续推进,需要时间,希望后面可以逐步看到成长。CGT业务方面:全球基因治疗领域需求较弱,公司正积极拓展其它复杂分子类型产品的研发和生产服务,扩大收入来源。

问:公司资本开支未来预期和规划?

答:公司前三季度资本开支接近15亿,预计全年20亿出头,经营现金流能够覆盖资本开支,实现正自由现金流。资本开支主要用于:实验室服务设施增加,绍兴二期CDMO产能规划和建设,海外设施也会有一定的投入。