作者:特里

2月9日，比特币基地联合创始人兼首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗(Brian Armstrong)在推特上写道，“我们听到传言称，美国证券交易委员会(SEC)希望取消美国零售客户的加密资产质押服务。我希望不是这样，因为我认为如果允许这种情况发生，对美国来说将是一条可怕的道路。”

第二天，北海巨妖宣布终止对美国用户的加密资产质押服务，并支付3000万美元以了结SEC对其提供未注册证券的指控。此石激起千层浪，市场开始关注ETH流动性质押赛道这个越来越重要的加密领域。

主导的利多，落后的集权组织

截至发稿时，以太坊信标链总质押量已超过1650万ETH，占ETH总供应量的近14%。

来源:沙丘

同时，在质押的ETH中，从具体分布来看，前八大ETH质押服务商占据了66%的市场份额，头部效应明显。

其中，丽都金融以约488万件的数量一骑绝尘，占据近三成(29.27%)的市场份额，相当于第二至第五名的总和。

来源:沙丘

第二至第五名包括比特币基地、北海巨妖、币安三家集中交易平台，以及stakefish，均为集中质押服务机构。他们的优势是一键傻瓜质押，不需要至少32个ETH，流动性会以集中机构担保的形式给出。

然而，即使是紧随其后的比特币基地，其市场份额也只有12.42%，还不到丽都的一半。与此同时，值得注意的是，数据显示，比特币基地似乎从去年10月起就暂时停止了承诺的ETH服务。

此前，比特币基地2022年第三季度的营收报告显示，比特币基地的质押收入达到6280万美元，约占净收入(5.8亿美元)的11%，较第二季度的8.5%持续增长。

这也可以说明质押服务对于集中交易平台在业务上的重要性:在市场行情低迷的背景下，质押可谓是相对稳定的主要收入来源之一。

目前，北海巨妖质押的以太坊数量约为123.37万，占以太坊总质押量的7.42%，仅次于丽都和比特币基地，但与彼岸、stakefish等其他集中机构一样，市场份额与丽都金融的29%相差甚远。

在美国证券交易委员会的影响下，可以预测，随着北海巨妖质押服务的暂停，集中机构中的ETH将继续流向丽都金融。

总体而言，以丽都金融为代表的分散式ETH质押协议，不仅目前对集中式机构的质押服务具有绝对优势，而且短期内由于SEC的监管，有望加速部分集中式机构的质押ETH外流。

极度不平衡的分散流动性质押

在分散流动性质押协议中，除了丽都金融之外，还有其他值得关注的新动向或项目吗？

几乎没有。如果单独列出去中心化的ETH流动性质押数据(近40万RocketPool)，丽都金融的市场份额为93.4%。

Frax Finance和其他公司甚至连利多的零头都算不上。更重要的是，丽都的stETH经历了去年三箭资本事件等多次恐慌抛售潮。ETH/stETH在曲线上的LP池和L2扩张也是明显的先发优势。

不过值得注意的是，Frax Finance推出的以太坊流动性质押产品frxETH增长速度非常快——自2022年10月21日上线以来，frxETH已经从0件增长到9万件左右，快速跃升。

这种高速增长的背后，离不开其近两个月8%甚至16%的高质押收益(同期利多仅为5%左右):

这主要是由于Frax是CVX的最大持有者，因此可以利用巨大的汇率影响Curve的报酬发射，从而实现Cruve上frxETH/ETH流动性池的高收益。

这也是近四个月来Frax创造奇迹的关键。后续的frxETH能否成为以太坊流动性质押赛道的异数，其他分散的ETH流动性质押业务能否借到集中机构有限的东风，还有待观察。

对以太坊质押有什么影响？

目前还不清楚美国SEC是否会全面禁止集中机构的加密资产质押服务，这其实涉及到SEC是否有执法权的问题——是——ETH a securities？

如果没有，那么SEC就没有足够的权限任意行动(SEC最近处于多事之秋)，立法和监管的进度也不会那么快。商品期货交易委员会(CFTC)等其他相关监管机构一直在寻求获得加密市场的执法权。

比特币基地首席法律官保罗·格雷瓦尔(Paul Grewal)表示，根据证券法和豪威测试，比特币基地的质押服务不属于证券，美国证交会对北海巨妖的执法行动可能会对美国加密行业的发展造成严重损害。

事实上，Gary Gensler领导下的SEC近年来在加密监管领域确实动作频频。但根据历史经验，被SEC盯上后，即使涉及证券属性，也并非无解:

2019年9月23日，SEC与block . one(EOS背后的公司)达成和解。阻止。一家同意通过支付2400万美元的民事罚款来解决SEC对未注册代币融资问题的指控，并授予其未来业务的重要豁免权。

这也从另一个角度——积极的态度和接受惩罚的态度，为一群陷入同类指责困境的项目提供了思路。

随着2023年3月上海升级(可能发生变化)的临近，如果以太坊出质人在升级完成后成功启动其质押ETH的步骤，将是整个行业的长期利好。

在此基础上，如果未来美国证券交易委员会等监管机构真的限制集中式机构的流动性质押服务，只会让分散式质押轨道获得更大的质押份额:

毕竟公司作为一个实体监管的很好，协议也不好说。丽都金融不太可能像比特币基地这种在美国注册的集中实体那样遵守证券规则，从而在北海巨妖等市场抓住机会，未来质押增加的很大一部分可能会转向丽都等流动性质押协议。

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