文/伊格纳斯，研究员德菲；翻译/区块链家园小邹

特拉UST的崩溃给分散稳定的货币生态系统蒙上了一层阴影。

然而，戴、、和sUSD度过了加密货币历史上最动荡的时期。

随着Aave GHO和Curve crvUSD等后来者的加入，加密领域出现了更多的创新。

现在，在监管机构全面打压BUSD和整个加密货币的情况下，DeFi稳定货币的看涨理由如下。

制造商戴的看涨理由

戴是最成熟和最广泛使用的分散稳定的货币。

戴的市值为50亿美元，是FRAX(10亿美元)的5倍，是LUSD(2.26亿美元)的22倍。

戴也有来自各方面的货币溢价，如现货流动性、久经考验的美元盯住、对多项DeFi协议的支持、支付和现实世界的持续使用增长(如阿根廷)。

戴作为短期价值存储，规避了加密货币的波动。

同样的货币溢价也适用于中央集权的稳定货币。溢价取决于它们的采用、合规性、流动性和可信度。

现在，美国证券交易委员会(SEC)对BUSD的指控正在打破BUSD的货币溢价，这尤其有利于USDC、USDT或DeFi的稳定。

你可以把这个溢价看作是美元相对于其他货币的溢价:它来自于储备货币的地位、政治稳定、军事经济实力和金融市场。

涉及各种因素，获得这个货币溢价需要时间。

相反的是$ TERM。它的货币溢价很低，团队很清楚这一点。因此，Terra试图通过在UST周围建立一个完整的DeFi生态系统来增加其货币溢价。

然而，它并没有被用作避免加密货币波动的“停车位”，而是成为了锚定农场(Farm on Anchor)20% APY的风险资产农场。

锚协议是UST广泛使用的主要目的。

虽然戴的货币溢价是所有不稳定货币中最高的，但LUSD和FRAX正在建立自己的货币溢价，并正在赶上戴。

他们看起来像竞争对手，但每个人都有自己不同的目的。

DAI已将其重点转移到在监管环境友好的情况下从RWA中获益。

戴的最终目标是成为一种不偏不倚的世界货币，由分散化和现实的抵押品提供支持。Maker甚至愿意放弃戴盯住美元的汇率制度来实现这一目标。

液化LUSD的看涨理由

Liquity(LUSD)的使命是成为最分散、最稳定的货币，可以抵御一切形式的审查。这其实和创客给戴定的目标是一样的。

然而，LUSD通过最少的治理、不接触真实世界的资产、只使用ETH作为抵押品，以及不放弃盯住美元，实现了这一目标。甚至激发了前端去中心化实现使命。

因此，对于那些担心中央集权和审查风险的人来说，LUSD是一种独特的稳定货币，同时保持了其与美元的联系。

FRAX的看涨理由

FRAX的策略不同。

按照FRAX创始人s .卡泽米安的说法，一种与美元挂钩的稳定货币不会通过“假分权或真分权”逃脱监管。

事实上，FRAX已经申请了一个尽可能靠近美联储的美联储主账户，中介USDC将被取消，这将使其市值扩大到数千亿美元。

美联储的主要账户将允许持有美元并与美联储直接交易，这使得FRAX成为最接近无风险美元的货币。

FRAX还没有做到这一点，也没有享受到戴的货币溢价。目前，FRAX被用来在其巧妙设计的飞轮生态中获取每一个百分比的收入。

相比之下，戴的供应主要放在钱包里，以避免市场波动和保值。

对比分析持有人可以看出，戴主要是放在个人钱包里，而的供给是集中的，锁定在智能合约里。

FRAX是一枚稳定的硬币，旨在最大限度地提高产量和效率，这取决于其储备设计和飞轮生态系统的一部分。

FRAX围绕Frax建立了一个完整的“DeFi Trinity”生态系统:

Fraxswap

法国人

弗雷斯费里(桥)

弗莱克斯

每一项功能都增强了FRAX的效用。

我认为FRAX最大的创新在于它的自动化市场运作(AMO)。

这一机制是美联储“公开市场操作”的自动化版本，公开市场操作是指美联储发行新的货币来购买证券，向银行放贷，并增加系统中的流动性。通过这种方式，美联储影响货币供应并操纵利率。

通过其v2货币政策，Frax协议可以通过算法铸造FRAX，并将其存储在Curve、Aave或DAO认为有利的任何地方。

AMO对FRAX的好处如下:

降低贷款市场的贷款利率，以提高FRAX的借贷吸引力。

曲线AMO确保了深度流动性，并加强了挂钩。

为协议创造收入。

增加部分储备机制之外的FRAX供应。

SUSD的看涨理由

Synthetix的可持续使用也很实用，并与其自身的DeFi生态系统密切相关:

昆塔交易所

莱拉期权协议

多项式结构拱顶

泰雷兹-二元期权

sUSD的采用依赖于其DeFi产品的增长，其货币溢价较低。

所有这些支持货币不稳定的理由

方向发生了有趣的变化。Maker不再依赖现有的DeFi协议来整合DAI，而是希望建立自己的DeFi生态系统，比如Frax。

Maker正在建立一个贷款协议和一个合成流动性质押衍生品(LSD)-EtherDAI，以创造更多的DAI效用和需求。

Maker正在扩展其业务，并通过创建新的协议(如Frax)建立自己的DeFi生态系统，这将增加其稳定货币DAI的效用和需求。最终目标是让黛安成为不偏不倚的世界货币。创客正在开发新的贷款协议和EtherDAI(合成流动性质押衍生品)协议来实现这一目标。

我最初的反应是，星火协议是Aave明显的竞争对手，是对他们$GHO稳定货币的报复，但他们之间的合作可能是最好的结果。

为什么？

Frax围绕其稳定的货币建立了一个生态系统，Maker的新协议也将为戴提供相同的目标。

另一方面，Aave的使命是成为顶级货币市场协议，而$GHO是帮助实现这一目标的工具。

对于Maker来说，让黛安成为不偏不倚的世界货币是最终的动机，它正在建立一个新的协议来实现这一目标。

简而言之:戴是创客的使命；火花协议是一种工具。

对Aave来说，货币市场是使命；$GHO是一个工具。

VAI，金星稳定货币，是一个完美的例子。

金星协议本身就是一个成功的贷款dApp，类似于Compound或者Aave，但是只能用在BNB链上。TVL身价8.55亿美元。在BNB链条上，它仅次于PancakeSwap。

2020年底，通过分叉大院和马克尔道的智能合约释放，然后发行自己的稳定货币VAI，由协议中存放的资产铸造。

巅峰时期，VAI市值高达2.5亿美元，一度超过FRAX。

然而，VAI一直以锚定汇率(0.94美元)交易，24小时的交易量仅为6万美元。

VAI不是金星的首要任务，但它是帮助金星发展到目前规模的一个工具。

反正如果这是创始人的真实想法，那么所有稳定的币都可以共存，甚至互相支持。

在Aave上提供DAI将允许铸造更多的$GHO，$GHO可以被Spark协议支持。这是一个双赢的局面。

同样的逻辑也适用于Curve的crvUSD。Curve是DeFi现货流动性的支柱，crvUSD将有助于提高协议的资金效率。因此，crvUSD不会对或戴构成威胁，它实际上可以增加他们的现货流动性。

结束语

每种稳定的货币都提供了独特的价值差异。虽然都认识到了监督的重要性，但是处理的方式却不一样。

戴和试图让自己抵制审查，而Frax则尽可能地接近美联储。

虽然GHO和crvUSD之间的竞争似乎在加剧，但他们的重点是优化底层协议。我们可以共同努力，以自己独特的方式相互加强。

此外，由于监管机构的不懈追求，合作现在比以往任何时候都更有必要。

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