作者:Babywhale，前瞻新闻

在2022年原子交换正式上线并取得不错成绩后，Synthetix将V3提上日程。作为最“古老”的DeFi协议之一，Synthetix在2021年初是合成资产赛道的绝对领导者，这也导致业界对合成资产协议展开了大量的讨论。

根据OKX市场的数据，SNX的价格在2021年2月14日达到了约29美元的历史高点，当时比特币和以太坊都没有达到历史高点。然而，SNX在那之后并没有表现出太亮眼的表现。一方面是Synthetix的机制设计太复杂，另一方面发现用这么高的抵押率交易合成资产sETH和sBTC还不如直接交易比特币和以太坊。再加上大量新兴资产的崛起，Synthetix的收益率吸引力大打折扣。

但Synthetix并没有因此而没落，而是巧妙地利用了sUSD和sToken之间零滑移点的机制，讲述了一个“原子交换”的新故事。

过去，SynthetixSynthetix最初是作为一个合成资产的平台出现在市场上的，并设置了一个特殊的“债池”机制:用户通过质押来出借sUSD，这与MakerDAO的抵押资产铸造戴不同。虽然Synthetix也会在SNX抵押率不足时进行清算(目前的清算线为160%)，但本质上的逻辑完全不同。

在Synthetix中，所有质押SNX投susd的用户共享一个“债务池”，也就是说，当你投susd时，投出的susd占所有susd的比例就是你占整个债务池的比例，所有投出的susd就是整个系统的债务。由于大家共用一个债务池，如果其他用户通过运营增加资产(比如用sUSD买sBTC，而sBTC涨了)，那么剩下的用户的债务就会增加。

原因是部分用户资产升值，意味着系统整体负债增加。这个时候，如果你的资产增值率不高于系统平均水平，就意味着亏损。反过来，如果有些用户亏损，即使你持有sUSD，什么都不做，你的负债也会减少。

不得不说这个设计真的很新颖，让整个系统处于一个动态平衡中。但是，新奇不代表能被大多数人接受。当与其他DeFi协议交互的好处，持有其他令牌或NFT具有很高的潜在好处时，Synthetix是不够的。

简单来说，SNX需要超额抵押才能投sUSD进行投资，一方面投资标的有限。此外，由于其他用户也产生收入，投资产生的收入可能会被稀释。虽然Synthetix为质权人提供了SNX通胀激励和交易成本激励，但在牛市中，与频繁翻倍的代币相比，用户自然会选择直接投资本金。

就像我刚才说的，虽然有类似MakerDAO的过度抵押铸造稳定币的影子，但是它的机制相对更复杂，需要设置更多的策略，体验也不友好。合成资产的叙事也在牛市快速变化的新项目轰炸中逐渐式微。

然而，Synthetix并没有什么都不留下，团队意识到执着于合成资产的叙事最终可能会被市场抛弃，于是巧妙地利用了sUSD换其他sToken的机制，在不考虑深度无滑点交易的情况下，直接用神谕馈价，正式开始了原子互换的叙事。

原子交换的功能最早出现在Synthetix的创始人Kain Warwick和earn的创始人Andre Cronje提出的SIP-120(https://sips.synthetix.io/sips/sip-120/)中。该提案最初旨在作为Synthetix生态系统内的一种交易模式，但后来发现，由于Synthetix的生态外部性逐渐增强，它是一种优秀的流动性工具。

2022年8月，随着Tiaki版本的更新，原子交换功能正式集成到1inch中，开始为链式交易(主要集中在大宗交易)提供零滑点交易路径。

因此，Synthetix团队不再执着于在合成资产的叙事中撞南墙，而是把原子交换作为Synthetix最重要的功能之一。当然，Synthetix ecology与Optimi的深度绑定以及options (Lyra)和contracts (Kwenta)的拓展也是Synthetix战略的重要组成部分。

Synthetix V3的诞生对于Synthetix来说，虽然原子交换确实在一定程度上提高了包括以太坊和比特币在内的资产的流动性和交易深度，但是很难进一步扩大影响力。目前Synthetix能拿到SNX通胀奖励的c比(可以理解为SNX的超额抵押率)是400%，SNX代币总数只有3亿多一点。考虑到SNX质押的数量、sUSD用于提供流动性的比例以及sUSD作为其他代币交易的比例，真正能在原子交换中提供流动性的资产如sUSD、sETH、sBTC等并不多。

沙丘数据显示，撰写本文时，SNX的总质押额约为3.14亿，L1和L2的总质押率约为67.37%。然而，大约有3690万个sUSD、sETH和sBTC(包括L1和L2)提供了流动性，可以通过曲线上的原子进行交换。按照本文撰写时SNX、比特币、以太坊的价格，这些液态斯托克的总价值约为8340.48万美元，质押SNX的总价值约为5.589亿美元。用于原子交换的sToken总价值不到质押SNX总价值的15%。

所以对于Synthetix来说，为了提供更好的交易深度和更高的手续费收入，只能增加sUSD等sToken的数量，单靠SNX是远远不够的。于是Synthetix V3应运而生，在保持期货和合约市场的前提下，极大地优化了原子交换的叙事。

目前，已经投票的与V3相关的优化包括:

SIP-255SIP-255调整了原子交换产生的费用的分配路径，这些费用原本是授予SNX出质人的，这些费用自动销毁以偿还出质人的债务，从而减少债务和可能的清算风险。也可以理解为用户从原子交换奖励中领取sUSD，然后自动销毁这部分原本需要用户手动领取的sUSD，以减少出质人的债务。出质人可以选择将赎回的SNX进行再质押，以获得这部分报酬。

从项目的角度来看，该措施可以帮助质权人，尤其是经常忘记领取报酬的质权人，维持长期健康的债务比例，降低清算风险。此外，该方案还可以提高SNX和sUSD的利用率，降低质权人对抵押利率的敏感性，从而刺激质权人更多质押，有效降低协议的整体债务，铸造更多的sToken。

SIP-301SIP-301旨在为用户创建一个ERC-721格式的账户令牌NFT，以便用户可以在不同的钱包地址之间转移其质押的SNX头寸。这个提议解除了“帐户”和“地址”的绝对绑定。此外，ERC-721标准可以最大化智能合约和现有用户界面的可组合性。还允许为账户代币创建二级市场。

此外，通过增加更强大的委托功能，操作安全性也得到了提高。例如，硬件钱包可能有一个有权享受委托给软件钱包的奖励的账户。如果软件钱包被攻破，攻击者将只能主张账户的未支付奖励(例如，抵押账户的所有抵押品都不能注销)。

SIP-302、303、304和305包括V3版本的池、市场、清算和奖励的机制设计。简单来说，在使用V3版本中投票通过的其他抵押资产(例如包括以太坊)来铸造sUSD时，各市场可以根据资产属性设置自定义参数。也就是说，V3中的新市场将不再遵循债池模式，而是类似于马克尔道的CDP模式，但不同的是，cast sUSD可以通过原子交换的特殊功能，提高链条上的交易深度。

此外，V3还完善了支持擅自建立现货期货市场，以及平仓和奖励的经验。

就现有的SIP而言，Synthetix V3有足够的潜力可以被市场所期待:

支持资产抵押，SNX除外。上面已经分析过，由于项目自身的机制，用SNX作为抵押品来铸造可持续发展债券会限制可持续发展债券的实际流通。新版本通过支持多种抵押品来铸造sUSD，解决了这一限制，增加了生产sUSD的渠道，进一步释放了项目本身的想象力。

这种想象，一方面是新市场不受统一债池的限制，采用流行的CDP模式，可能会使sUSD等支持原子交换的资产成为未来连锁交易的重要枢纽。只需0.35%的手续费(目前的数据未来可能会有变化)，按照甲骨文的价格直接交易模式，交易深度可以大大增加，通过聚合器交易也将进一步成为首选路径。

另一方面，sUSD数量的增加，使得sUSD除了自身特色的原子交易所之外，还可以围绕sUSD进行更丰富的上层建筑设计(例如，上述未经许可的现货期货市场)。这样Synthetix自己的手续费收入会比现在进一步提高。就目前销毁费用的机制而言，SNX质押人可以更专注于利用sUSD创收。

更重要的是，除了sUSD，Synthetix本身合成了资产的属性，这样它也可以包含sETH和sBTC等资产。目前Synthetix V3上线的预计时间是第一季度末，第二季度初。届时，Synthetix将从一个旨在成为“去中心化经纪人”的纯合成资产市场，转变为一个由合成资产sToken和原子交易所推动的综合性DeFi协议，专注于流动性。对于Synthetix来说，这可以说是一次比较成功的转型。对于DeFi市场来说，除了使用耗费大量汽油的数学公式之外，提供了另一个提高流动性和交易深度的好选择。

温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信，我们会及时处理和回复。