吴硕作者:刘全凯

随着NFT市场走向DeFi，围绕NFT定价、资本利用率和风险管理的问题日益突出，并演变为NFT-菲困境，制约了NFT金融市场规模的发展。特别是很多NFT-FI项目，往往在设计之初就高估了熊市中NFT的流动性差，在风险管理上妥协，开出高利率吸引借款人，最后不得不承担坏账的负担。然而，尽管NFT正处于寒冬，但NFT交易市场仍在崛起，打破NFT-菲困境、新的流动性解决方案和金融探索的需求从未减弱。NFT一站式平台Furion结合了镜像通、指数通、AMM、点对池借贷等功能，给出了自己的答案。

(利益声明:作者与项目无利益关系，本文仅供研究分享。)

镜像卡:NFT→F-X token &；指数传递:FFT

(1)NFT目标的单独流动性池

Furion为每个NFT目标提供单独的流动性池。用户可以在相应的流动性池中存储或锁定他们的NFT，并铸造一个F-X令牌作为ERC-20协议中NFT的镜像通行证，其中“F-X令牌”中的“X”是NFT目标。例如，从志那都红豆流动性中获得的镜像通行证是F-志那都红豆代币。

如果选择将NFT存储在相应的流动性池中，用户可以获得1000个相应的F-X代币。当这1000个F-X代币被销毁时，用户可以在相应的流动性池中兑换任何NFT，而不是仅仅拿回初始存储中的那个。当F-X Token被销毁并转换成NFT时，将收取100平台通行证毛皮的固定费用，作为平台收入的一部分。

如果选择将NFT锁定在相应的流动性池中，锁定时间由用户在锁定时指定(最长30天，但可以获得延期)，用户折价获得F-X代币的一半，即500枚。上锁也会收取每月150皮草的上锁费。在锁定期内，此NFT将不会用于交换或出售，只能在用户销毁500个F-X令牌时才能兑换。如果NFT在锁定期内未被赎回，平台将不会锁定NFT的所有权，并在锁定后释放到公共存储池中。此外，在这个过程中，还会收集300个F-X令牌作为惩罚，剩下的200个F-X令牌会发送给存储用户。

(二)聚合相似但不同的NFT目标流动性池

与将NFT目标本身作为流动性池不同，作为单独池的进一步发展，集合池可以将多个NFT目标的镜像卡作为一个池，集合不同但相似的NFT目标的流动性。聚合的标准可以是项目方是同一个项目，也可以是一个项目的多个副本，例如宇迦实验室的NFT标准聚合为一个池，可能包括F-BAYC、F-MAYC、F-BAKC等。用户将他们的F-X令牌存入聚合池，并将其转换为FFT。FFT由一个NFT包支持，代表组合NFT目标的指数。通过破坏FFT，用户将能够检索他们的组合F-X令牌。销毁FFT将收取100皮草的固定费用。铸造或破坏的数量由F-X Token的参考价格和FFT的公允价格决定。

F-X Token的参考价格是通过Furion的定价预测机收集NFT的历史交易数据，结合time和空的参数得出的；FFT的公允价格等于FFT的总价值除以FFT的流通供应量，其中FFT的总价值等于其抵押品。如果FFT的流通供给量为0，则FFT的公允价格等于0.01 ETH，这也意味着在第一次铸造时，1 FFT=0.01 ETH。

AMM交换F-X令牌，FFT和毛皮。

当NFT换成ERC-20镜像卡时，ERC-20的交易流动性显然比NFT高效得多。与传统的AMM交易网格类似，Furion Swap也将每两个令牌组合成一个交易对，然后与一般交易者和LP提供商遵循x*y=k的公式。互换收取交易额的0.3%作为交易费用，其中99%为LP奖励，1%为平台收入。

根据从不同NFT目标获得的F-X令牌，可以有无限种组合形成互换的LP令牌，这为不同NFT对之间的直接交易提供了可能。此外，LP提供者除了交易费，还可以利用LP进行流动性挖掘，从而获得平台通的皮毛奖励。

同业对资金池贷款

用户可以通过出借代表不同NFT或套餐的F-X Token、FFT或其他ERC-20卡来获得利息收入，或者将其作为抵押后进行借款。

与BendDAO仅限于蓝筹资产借贷不同，Furion首先会根据F-X Token/FFT的价格水平和流动性将借贷池分为三层:抵押资产池、跨层资产池和隔离资产池，尽可能覆盖更多的资产。低风险池中的证书可用作抵押品，从该池和比其风险更高的池中借入资产，反之亦然。此外，根据凭证的价格波动和流动性配置不同资产的抵押因子，抵押因子最高不超过0.9，如USDC 0.9、ETH 0.85、蓝筹F-X Token 0.6等。用户最高可贷额度取决于加权抵押品系数，但可通过质押更多全平台证书FUR增加抵押品价值，每100万veFUR可增加抵押品价值0.1%，最高可达2.5%。

贷款利率取决于NFT目标的资产利用率。贷款利率=基础利率 资产利用率×给定利率；贷款利率=资产利用率×贷款利率，其中基础利率为3%，给定利率为20%。

当贷款金额加上所有未来利息超过担保品的最大金额时，就会发生清算。清算发生时，清算人最多为借款人偿还一半贷款，并从借款人处获得抵押物价值5%-10%的折扣作为激励。在实际清算中，根据借贷池中风险的高低，优先对流动性较好、风险较低的资产进行清算，以降低平台的坏账率，即清算顺序为抵押资产池>跨层资产池>隔离资产池。

例如，当用户使用1000个F-Bayc令牌作为抵押来借用某个F-MAYC令牌时。此时根据Furion定价预测机，如果1000个F-Bayc代币的价值为80 ETH，F-Bayc代币的抵押系数为0.6，某个F-MAYC的价值为30 ETH，则每月要支付的利息为0.8 ETH。当1000个F-Bayc代币的价值从80 ETH降到51 ETH时，贷款加利息(30 0.8=30.8 ETH)超过了抵押物的最大价值(51*0.6=30.6 ETH)，这个A用户的1000个F-Bayc代币将被清算。

此时，如果清算人用户B支付用户A的贷款利息总和的一半(30.8/2=15.4 ETH)，则得到值(15.4 * 1.05 = 16.17 & # 8211；15.4*1.1=16.94) F-BAYC代币抵押品。同时，用户A的抵押物价值也恢复到(51-16.17 = 34.83 ETH & # 8211；51-16.94= 34.06 ETH)大于贷款利息和30.8 ETH，债务回归健康状态。

此外，抵押资产池中的清算资产还有24小时保护程序。清算后，用户仍可在24小时内以清算价格的1.2倍回购资产。那么回到上面的例子，值为(16.17 ETH，16.94 ETH)的F-BAYC令牌仍然会被平台临时锁定24小时，只要用户A付费(16.17 * 1.2 = 19.404 ETH & # 821116.94*1.2=20.328 ETH)可以检索到该部分的F-BAYC令牌。

其他的

Furion有一套自己的预测机器的规则，它通过收集NFT市场的所有历史交易来构建NFT价格曲线。简单来说，有限时间内N笔交易历史中的大部分交易都落在某个价格区间内，所以取该价格区间的下限作为F-X Token的参考价。

此外，FURion还引入了veToken模式，用户可以质押皮草获得veFUR，从而享受治理、平台费用收入，提高贷款利用率。

目前，Furion主网络预计将于2023年第一季度推出，该项目仍处于非常早期的阶段。然而，整个NFT市场正处于寒冬，市场正在萎缩，NFT FI的市场容量实际上更小。对于蓝筹股NFT来说，数量上限是可以预测的，对如此多贷款市场的需求是未知的，竞争对手也在不断发展。另外，在奔道的大规模平仓中，我们不难发现，蓝筹NFT在熊市中的流动性仍然比预期差很多。虽然Furion按流动性和价格对镜像证书进行分类，但由蓝筹资产镜像证书构成的抵押贷款资产池在熊市中未必能幸免。对于净资产较小但数量较多的跨层资产池和孤立资产池，一旦遭遇恶性流动性枯竭，将难以避免承担连环持仓导致的坏账。另外，如果没有更高的贷款利率，项目上线后如何突破奔道的先发优势，吸引蓝筹用户质押贷款，也是不小的问题。

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