杰克·伊纳比内写的

经过漫长的五个月，以太坊的下一次重大网络升级指日可待！

9月中旬，合并的成功实施，意味着以太坊完成了期待已久的从工作量证书到权益证书的转变，能耗降低99.95%，ETH流通减少88%。

合并后的以太坊由质权人而非矿工担保，每人以32个ETH作为抵押，获得存储网络数据、处理交易和添加区块到链中的能力；宣誓者为确保网络安全积累ETH奖励。

以太坊最新的硬叉子名为“Shapella”，包含两大升级。上海& # 8211；执行层升级，以及五车二& # 8211；共识层的升级。两者结合将允许质权人同时提取累计质押奖励及其初始32个ETH节点质押物。

以太坊的验证者数量是加密行业中为数不多的仅在2022年显示增长的指标，因为现有的宣誓者无法退出。在过去的30天里，验证者的数量增加了6%！

来源:沙丘分析

Shapella改变了这种模式，为质权人提供了既可以提取累积报酬，又可以提取初始节点抵押品的能力！

今天，我们试图回答霍德勒心中的每一个问题...

Shapella升级会对价格有什么影响？

虽然我无法窥视退出后的未来，也无法对这个问题提供一个可证明的正确答案，但我确信我可以以一种可消化的格式呈现一般论点，并在此基础上添加主观评论！

记住，死亡是你成功的关键！这篇文章不应该被误解为财务建议，但我强烈建议你将以下信息纳入你的思考过程，因为这将有助于你实现客观性，并尝试在退出后形成对以太坊的整体看法。

为了预测退出对以太坊价格的潜在影响，了解退出过程本身非常重要。

提现队列对于想要提现累计质押奖励的质权人(部分提现)，这个过程是自动的，部分提现也会避免退出队列！

提款队列将在每个区块中处理最多16次部分和/或全部提款，从第一个建立的验证者开始，到达最近建立的验证者，然后在验证者0处继续处理，类似于模拟时钟的指针。

在本文分析时，有547，100个验证者，因此这个过程将需要长达4.75天，以便所有质押物都可以获得累积的质押奖励，并且退出队列可以循环。假设所有的验证器都升级为0x01类型的证书，在Shapella之后不到5天的时间里，超过100万的ETH共识级奖励将成为营运资金。

从取款队列中全额取款必须经过取款队列和一个额外的取款队列。从目前的验证者规模来看，每个epoch可以处理8个验证者退出，每65536个验证者退出一个epoch，就减少了1个可以处理的提现次数。

另外，全额提现需要一个延迟期，根据验证者是否被罚款而有所不同，从而抑制恶意行为。

潜在流出在提现功能激活后不久，作为共识层奖励的100多万以太币将成为流动性，代表着ETH最大的潜在抛售压力。

区块数据显示，1月18日，7日移动平均线(7 DMA)ETH交易所和链的交易量达到62.8亿美元的峰值。在分析时，100万个ETH的价值约为15.6亿美元，占7 DMA ETH最大交易量的比例略低于25%。

但随着质押奖励在4.75天内成为流动资金，日最大销量占7 DMA最大综合交易额的比例略高于5%。

值得注意的是，退出的多头可能是考虑到市场流动性不足。

虽然上述场景假设2023年交易量较高，但我们也看到，链上7个DMA移动平均线交易所和ETH的总交易量为24.3亿美元。

交易量从1月18日的高点继续下降，shapella之后意外的巨大回报抛售压力可能会破坏撤资是一个很好的净利润的整个叙事，导致可能已经考虑出价的交易者担心，并创造一个自我实现的向下螺旋预测。

来源:街区

就结构性交通而言，在最初的27小时等待期之后& # 8212；并且假设每个验证者有32 ETH & # 821211天内每天解锁57,600 ETH，接下来的41天减少到50,400 ETH。如果质押品继续流出，在接下来的几个月还会继续下降。

资料来源:Ethereum.org。

从这个角度来看，虽然高度炒作的合并是通缩，但自9月15日以来，只有微不足道的48，000件ETH被删除:与预期的后Shapella流量相比，ETH的破坏微不足道。

经营者和每一个出质人都不一样。

LSD HODLers是最不可能被出售的:他们的质押物已经具有流动性，累积的奖励已经在流动性质押代币的市场价格中得到反映，并且他们之前已经受益于质押物的流动性。包括比特币基地在内的流动性质押协议占灯塔链存款人的44.5%；略低于初始奖励一半的卖压有所减轻！

来源:沙丘分析

CT上的一些人认为，占所有已抵押ETH额外24%的投注池和cex有继续抵押的经济激励，因此他们有阻止提款的激励。然而，消费者的需求可能会促使这些供应商提供服务来提取ETH，或者冒着损害品牌声誉的风险，而类似的供应商提取承诺。

鲸鱼和“其他人”更可能将身份验证视为为以太坊提供安全的关键，而不是金融投资和创收的机会。可以说，他们是最不可能的卖家。

尽管我认为LSD验证者代表了最不可能的销售压力来源，但CEX、SaaS和较小的抵押企业不太可能成为销售者似乎是错误的。

与这些人质押时相比，财务状况发生了很大变化，需要流动资金的人将成为被迫卖家。这种认为每一种出质人都不可能是出卖人的想法是完全错误的，给ETH HODLers带来了一种虚假的安全感。

一些市场评论人士认为，上海的升级产生了影响。没什么好担心的。

但现实是怎样的呢？

ETH price面临的最大威胁仍然是Crypto运营的宏观经济和监管背景不明朗。虽然以太坊网络正在取得巨大的技术进步，但价格趋势尚未反映出这一点，因为许多基金和个人都在规避风险的环境中运营。

抛售压力的深度和广度仍然未知，并将高度反映负面的宏观或监管消息！

诚然，这种交易显然没有合并那么拥挤，Bitfinex上的ETH/BTC多头自9月15日以来已经下跌了惊人的81.5%。

来源:TradingView

但是，请记住Crypto的回声气泡效应。

事实上，用来编制这份报告的每一篇文章和信息都有明显的看涨倾向。持续的加密市场参与者都很清楚。虽然这可能有助于他们提前进入下一轮牛市，但短期的过度乐观可能会让你焦头烂额。

新鲜血液此刻不等人，因为他们可以在一个beta值非常高的风险资产上获得4.6%的收益率！短期国债收益率更高，市场风险最小！

对于普通观察者来说，Crypto的风险回报率是不存在的；市场不再被FOMO吞噬，而是做出更“理性”的决策，尤其是在加密货币和区块链资产方面。燃ETH的结构流就要上线了，你不想被卷入交易的错误一方。

围绕CT的另一个常见说法是，退出是以太坊路线图上的一个重大风险清除点。

尽管流传甚广，但这种叙事可能只是一种叙事。虽然长期来看退出可以降低质押风险，但我并不指望在Shapella之后立即投入ETH质押的场外资本。

随着LSD primitive的兴起，加密玩家有了让誓言流动的能力。

此外，我几乎可以保证，退出队列将挤满储户，他们将等待数周甚至数月才能从信标链中提取抵押的ETH。在Shapella之前，不仅潜在的出质人可以获得流动性质押替代品，而且在某些方面，竞争性市场提供的即时流动性实际上可能比提现提供的流动性更好。

虽然预计边际认捐资金将流入，但在提款队列积压开始减少之前，它们是否会超过提款仍令人怀疑。

我的一些CToors同伴已经得出结论，水上质押(验证者以低于当前市场价格的ETH价格进入)比水下质押更有可能出售。

虽然这种心理练习可能有助于得出乐观的后沙贝拉结论，但从表面上看，这种说法似乎很荒谬。牛市期间，质押ETH的单个验证者和质押为服务的参与者，其实是最有可能卖出的群体！鉴于不断恶化的宏观环境，验证者可能正在寻找流动性，被迫第一次按下卖出按钮！

但值得注意的是，验证者的锁定状态与ETH的丢失没有必然联系。然而，它可以提供一个有用的近似值，以了解其ETH处于亏损状态的质权人的数量。

去想谁卖或者卖多少是没有意义的努力。在Shapella之后的许多周内，退出队列可能会被退出请求淹没，导致最大规模的资金外流。

真正的阿尔法在于分析这些流量。

了解卖家的销售动机，跟踪质押情况的变化，是解锁整个图像的关键。当卖家的动态开始变化，最狂热的退出群体开始放慢退出的速度，你的机会可能就在附近。

试图领先于一个预期回报低的知名事件，并不是一个成功的策略。没有理由卖掉你的ETH头寸，但相信你通过做多将在一个固有的负面事件中获得一些疯狂的倍数，这不是最明智的事情。

选择你的位置，评估风险，像往常一样，DYOR！

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