当地时间周四上午，硅谷银行(SVB)宣布将出售其所有210亿美元的有价证券，导致18亿美元的损失，并寻求通过出售普通股和优先股筹集22.5亿美元。消息发布后，硅谷银行暴跌60%，创1998年以来最大跌幅，市值迅速蒸发94亿美元，也引发了美国银行股的普遍抛售。

事实上，硅谷银行的危机是高利率环境下流动性崩溃的前兆。2020年美联储实施量化宽松期间，硅谷银行购买了大量无息负债的固定收益债券。此后，美联储的大规模加息导致这些低息债券的价格下跌，将资金存入硅谷银行的科技公司也纷纷要求提款，因此他们的资产端出现了巨大的资金缺口。

作为最后手段，硅谷银行开始出售证券资产和普通股来筹集资金，这一信号强烈引发了市场信心危机。

第一张多米诺骨牌:固定收益资产占比高2020年下半年，美联储对于QE来说依然如火如荼，市场流动性非常宽松。美国风险投资基金支持的初创科技公司掀起了IPO融资热潮。硅谷银行的主要业务之一就是为这些科技公司提供融资服务，其贷款已经超过1000亿美元。

与此同时，这些资金并没有躺在硅谷银行的账户里一动不动。持有一定的储备也是美联储的要求之一，所以硅谷银行选择购买大量美国国债和无息负债的抵押贷款支持证券MBS。值得注意的是，硅谷银行的投资多元化程度不如摩根大通、富国银行等大型银行。

根据硅谷银行的最新年报，其投资组合中超过一半是无风险的政府债券，期限为1至5年。现在看来，银行对这类固定收益类资产的高配置比例，几乎已经超过了安全警戒线。

此后，硅谷银行为随后的危机埋下了祸根:银行没有留出足够的现金来应对客户提款。

科技企业逆风来了。随着美联储大规模加息，美股IPO市场惨淡，以及市场对经济衰退的担忧，整个科技行业面临逆风。初创科技公司难以在市场上筹集资金，因此需要更多现金，于是他们把目光投向了自己的“存钱罐”硅谷银行。

遗憾的是，硅谷银行要想满足提款要求，提前赎回之前投入的固定资产，只能打个大折扣(折扣幅度差不多是8%到9%)。在企业会计处理中有必要引入AFS和HTM的概念。从字面上看，该行持有的大量固定资产都包含在HTM，流动性比AFS差很多。

从2020年开始，硅谷银行的HTM持股数量大幅增加，两年内猛增620%！

2020-2021年，美联储将利率保持在接近于零的水平，因此持有AFS和HTM资产的硅谷银行的平均收益率非常低。随着美联储自2022年以来迅速加息，这些低息债券的价格暴跌，持有大量此类债券的银行的资产端开始出现巨额未实现亏损:HTM的未实现亏损高达150多亿美元。

然而另一方面，硅谷银行高流动性资产数量的增加并不明显。从2020年到2022年，硅谷银行的可供出售金融资产(AFS)仅增长了54%。

只要硅谷银行能够持有这些资产至到期，并选择不出售这些未实现的损失，这些损失就不会在账面上迅速实现。

不幸的是，随着利率的上升，美联储的MBS和国债等固定收益证券的价格下跌，硅谷银行随后产生了18亿美元的税后损失。

此外，当科技行业的逆风袭来时，科技公司只能寄希望于硅谷银行的存款。风险投资基金要求科技公司从硅谷银行提取所有存款，如硅谷风险投资家、创始人基金创始人彼得·泰尔、Open AI联合创始人之一Y Combinator等都要求科技公司控制风险敞口，导致银行挤兑。

年报显示，2022年，硅谷银行的无息存款从2021年的1258亿骤降至807亿。

因此，该行宣布将通过出售股票来填补这一资本缺口，并选择出售其所有的210亿美元有价证券，以及出售普通股和优先股来筹集22.5亿美元。这使得硅谷银行最后的未实现亏损变成了实际亏损，整个资产负债表的崩溃。

债务方面的成本继续上升。前面提到华尔街，硅谷银行构建的商业模式非常优秀。在利息收入方面，本行依靠“高利差”策略:

在负债端，银行通过同时吸收创投企业和科技企业的存款，达到了即使资金在投资人和被投资企业之间转移，也能最大限度地留在银行的目的。同时，贷款条件要求企业无息存款，大大降低了负债方的成本；在资产端，信贷由对利率相对不敏感的科技初创企业提供，抬高了信贷资产的收益率，最终实现“高息差”。

然而，当利率上升时，硅谷银行持有的MBS的期限，即债券持有人收回全部本息的平均时间将被拉长，这使得他们越来越难以应对债务端资金的持续流出。

无奈之下，硅谷银行只能增加有息负债，从而间接推高负债成本。硅谷银行引以为傲的高息差战略逐渐失效，2020年至2022年资产负债净息差逐渐收窄。另一方面，资产端相应的现金储备仍然非常不足。

事实上，这种状态就像悬在硅谷银行头上的达摩克利斯之剑。市场担心未出售HTM资产的未实现损失是否会很快变成账面上的实际损失。

而且，市场的信任危机还蔓延到了对科技公司有大量敞口的其他银行，引发了美国银行股的普遍抛售:四大银行的市值蒸发了524亿美元，其股价一夜之间下跌超过或接近5%。

这场危机是否会演变成一场巨大的金融风暴，还需要时间来观察。

由韩撰写

来源:华尔街故事，DeFi之路

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