作者:北辰

最近，密码行业被传统金融市场牵着鼻子走，各种谣言和阴谋论从那里流传出来。

我认为，只有客观解读SVB和瑞士瑞信银行之间的危机，才能对密码行业的外部流动性有一个坚定的预期，从而专注于行业建设，寻找更长远、更大的未来利益。

硅谷银行

硅谷银行(SVB)是美国排名前20的银行，主要客户群体是科技企业和VC，包括密码行业，这也意味着SVB的负债(客户存款)更依赖于流动性。

在2020-2021年的量化宽松期间，SVB将1100多亿元人民币的新增存款的70%分配给了抵押贷款支持证券(MBS)。

然后，当美联储在去年3月开始加息和收缩资产负债表时，市场流动性开始减少，加密市场也进入熊市。SVB(科技企业和风险投资)的储户从SVB提取存款，以维持其企业的生存。

这使得原本大量购买债券的SVB出现流动性短缺，只能抛售债券，但此时SVB持有的债券已经大打折扣。例如，SVB在3月9日出售的210亿美元资产中损失了18亿美元。

市场很快发现了SVB廉价出售债券的消息。投资者开始抛售股票，股价暴跌60%。这种恐慌情绪传染给了客户，他们也纷纷取钱，这进一步加剧了SVB的流动性危机，最终宣布破产。

Circle是美元稳定货币USDC的发行者，也是SVB的存款人，USDC在SVB有33亿美元的储备。于是市场开始恐慌，抛售USDC，一度跌破0.88美元。

Circle表示将动用公司资源弥补USDC准备金缺口，美联储也决定兜底，让储户拿回全部存款。目前，USDC的价格已经基本恢复正常。

SVB事件似乎只是一场已经平息的小风暴，但别忘了蝴蝶扇动翅膀也能引发飓风。

瑞士信贷集团

SVB的破产引发了瑞士第二大百年银行瑞士瑞信银行的生存危机。

当然，瑞士瑞信银行的生存危机实际上始于2021年3月。

2021年3月，Archegos Capital(Bill Hwang的家族办公室)陷入追加保证金的困境，最终爆仓。瑞士瑞信银行还因资助Archegos的场外衍生品交易损失了55亿美元。

顺便说一句，Bill Hwang因内幕交易被美国证券交易委员会罚款4400万美元，并被禁止在香港交易。

今年3月，GreensillCapital(一家估值70亿美元的金融科技公司)破产，而瑞士瑞信银行和其他三只基金在2020年投资100亿美元，向用户出售Greensill的金融产品，因此瑞士瑞信银行向投资者返还了59亿美元...

于是次年，瑞士瑞信银行要求增资40亿美元渡过危机，其中沙特国家银行注资15亿美元，使得瑞士瑞信银行的流动性覆盖率仍在可控范围内。

然而，今年SVB的破产加剧了市场对银行业的恐慌。此外，15日，沙特国家银行主席表示“不会再向瑞士瑞信银行提供援助”，因此市场认为如果继续下去，瑞士瑞信银行很可能会爆发。

到目前为止，瑞士瑞信银行是否会破产与密码产业无关。重要的是从美联储到欧洲央行的加息步伐是否会改变。

秘密市场流动性

虽然从传统金融到crypto的KOL都在抨击加息会带来衰退，认为加息会止步于此，甚至前几天我还看到了即将降息的分析。

这充分说明市场上的傻子还没有完全离场，市场还没有走到尽头...

他们对市场的分析和那些施法祈雨的巫师没有本质区别。他们都对现实世界的运作一无所知，所以一厢情愿地希望万能的“上帝”的光顾。

抛开复杂的经济学和金融政策分析框架，我们需要澄清三个基本事实。

1.加息是为了降低通货膨胀，这是一个关系到社会稳定的政治问题。

2.目前通胀还没有降到合理水平(2%)，也没有短期内可以下降的迹象。

3.继续加息会带来流动性危机，但有很多政策工具可以影响流动性，比如专项救助基金。

所以不难得出结论，加息还会继续，最多步伐会更温和(不是直接75个基点，而是25个以此类推)。

那么，基于加息将持续的预期，我们来推测一下密码市场的演变。

除了不可预测的地缘政治可能带来外部资金(并直奔BTC和稳定的货币)，整个密码市场仍然是一个股票游戏，其特点是同一颗韭菜(在认知层面上，而不是在金融层面上)在不同板块之间不断轮换...

以上分析可以总结为:不要以韭菜的眼光去理解金融市场，然后期望东山再起。在负预期的熊市中，更应该关注builder！

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