3月16日，Circle宣布已经基本清理了所有积压的USDC选角和赎回请求。这也意味着，USDC基本上挺过了硅谷银行“雷雨”引发的锚定危机。

回顾这一事件，从Circle披露其在硅谷银行有33亿美元的储备资金，到美国财政部、美联储和联邦存款保险公司(FDIC)宣布储户可以提取全部资金，一度被视为合规基准的稳定货币USDC因市场恐慌而大幅锚定，一度贴现至0.877美元。

此外，由于采用作为主要的抵押资产，目前市场上最大的两种分散稳定的硬币戴和也很快受到影响。前者所依赖的过度抵押机制和后者引以为傲的AMO模块并没有达到预期的“稳定”效果，它们的锚定曲线和贴现率与USDC相差无几。

谁也逃不过“持有稳定的货币也会亏损”的风险。

这是很多圈子里的投资人从来没有考虑过的。虽然随着、戴、的锚定，这场危机最终只是虚惊一场，但什么样的稳定货币才能确保“稳定”已经成为行业层面关注的焦点。

在过去的几天里，我们看到了许多相关话题的讨论。部分讨论集中在一些未受此次危机影响的稳定货币(如USDT、TUSD、LUSD、sUSD)，试图寻找“完美稳定货币”的方向。

但如果你仔细观察，你会发现这些稳定的硬币都有不同类型的风险。

USDT的情况是老生常谈。虽然作为这一事件的间接受益者，其发行规模进一步增加至约750亿美元，但不透明的准备金地位一直是悬在USDT头上的一把剑。

TUSD和机制上的USDC一样，都是中央集权的稳定货币，有着透明的储备地位，所以理论上USDC发生的事情完全有可能在TUSD重现，但这次偏偏是USDC选择了硅谷银行(TUSD的储备资金主要在巴哈马的资本联合银行)。

LUSD和sUSD的情况值得进一步阐述。作为原始加密资产(前者ETH，后者SNX)过度抵押产生的去中心化稳定币，两者都很好地规避了银行体系产生的风险，但这种抵押机制必然会导致资金效率低下(例如sUSD的抵押率要求为400%)、发行扩张缓慢等问题。

仅从安全性的角度来看，LUSD和sUSD等稳定货币并非完全无风险——在极端市场条件下，抵押资产的清算效率将直接影响协议的健康。曾几何时，戴也走过这条路，但在312的历史市场波动中，因清算不及时产生了约400万美元的坏账。之后，创客逐渐加深了与USDC的绑定，这似乎已经足够透明了。

整体来看，似乎没有一种稳定的货币可以完美的隔离所有风险，以至于“风险一定很重，我是绝对不会动的。”这不禁让我们开始反思，所谓的“完美稳定的货币”是不是一个伪命题？

“风险”和“对冲”回归稳定货币的原点。

加密货币是小众行业，需求弱的人门槛高，需求强的人风险大。稳定货币的出现正是为了解决这些问题，即给需求弱的人提供一个存取货币的渠道，给需求强的人提供一个交换的媒介。

稳定货币的脆弱性在于，作为加密世界与现实世界的桥梁，它必须承担双边风险——在加密世界，这可能表现为抵押资产波动、黑客攻击等。，而在现实世界中，可能表现为准备金缺口、流动性收缩等。

目前市场上现有的稳定币都需要承担来自加密世界和现实世界两端的风险，但各自的风险构成完全不同。

以锚定的USDC为例，其承担的主要风险来自现实世界。

至于另一个锚定稳定货币的戴。由于的风险传递，戴要承担一些现实世界的风险，但由于暴露上限的存在，这种风险情况会比整体略低；但由于戴的另一部分抵押物主要是ETH等原始加密资产，在加密世界也要承担一定的风险。

至于LUSD和sUSD，他们承担的主要风险来自加密世界的一端。

所以我们可以简单的做一个数学模型，假设来自真实世界和加密世界两端的风险系数都是1。USDC的风险构成可能是0.9 0.1；戴可能是0.7 0.3；LUSD和sUSD可能是0.1 0.9；至于USDT和一些无担保的算法稳定币，前后端的数字可能超过1...

(Odaily Planet Daily注:这些数字只是为了一个更具体的说法，不同稳定货币之间的风险情况无法准确量化。)

基于这个评价体系，我们也重新考虑了货币稳定轨道的未来发展趋势。相比于寻找一种“完美的稳定货币”，我们更倾向于认为，未来仍会出现多种风险结构完全不同的稳定货币，它们可以作为彼此的对冲选项。

加密货币一直是高风险行业。“风险”和“避风港”的定义因层出不穷、五花八门的外部“意外”而不断变化，使得“风险资产”和“避风港资产”的角色在不同情况下甚至可以互换。在这次银行业危机中，LUSD和苏斯德成为了USDC的“避险资产”，但在极端的市场条件下，USDC也可能成为前者的“避险资产”。

易卜生曾经说过，“活着总是有风险的。活得越久，风险越大。”

加密货币行业也是如此。随着行业的进一步发展，更多不可预测的风险会不断出现。我们需要做的是正视风险，更好地管理风险。

来源:星球日报

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