最近，硅谷银行的雷雨引发了传统银行业的危机。一个多星期前，市场担心无法全额支付，导致、、戴、等一系列稳定货币被锚定。虽然目前这些稳定币已经基本重新锚定到1美元，但是这次危机让加密市场对这些稳定币的风险有了新的认识，再次提出了去中心化稳定币的需求。

而目前发行量最大的去中心化稳定货币DAI及其项目方MakerDAO能否抓住机会让DAI被更多用户接受？今天，我们来谈谈马克尔道的困境和机遇。

MakerDAO简介MakerDAO是一个运行在以太坊上的老牌DeFi项目，集超抵押稳定货币(DAI)、借贷、存储、用户共治于一体。在马可道体系中，主要使用两种代币:戴和。戴是马克道引入的分散稳定货币，是马克道的治理令牌。当用户需要借款时，可以通过在MakerDAO平台抵押加密资产，贷出稳定币DAI。MKR持有者可以参与马克尔道平台的治理，改变利率，提出建议并投票决定马克尔道系统的未来。2023年2月，MakerDAO团队宣布成立凤凰实验室，开发Spark Protocol等新的DeFi项目，拓展MakerDAO的生态。

马克尔道会有生存危机吗？1.协议无所适从。马克道创始人鲁恩·克里斯滕森(Rune Christensen)指出，在熊市中，马克道的借贷收入和清算收入大幅下降，整个协议需要一个约115人的团队来维持。球队费用和MKR补偿让整个协议亏本，没有增长点。此外，MKR的权力是有限的。MKR的价格自5月21日以来一路下跌，MKR持有者无法清楚地了解马克尔岛产生的收入是如何耗尽的。

信息来源:https://forum.makerdao.com/t/the-end游戏计划部分1-2/15456。

2.治理难点MakerDAO目前的治理过程耗时长，流程复杂。在黑天鹅事件中无法快速反应，也拖慢了新产品和新功能的开发速度。2020年3月12日，整个市场暴跌，马克尔道大量抵押品跌破平仓门槛，导致400万美元坏账。后来社会上提出发行MKR填补坏账，引入清算熔断机制。2023年3月10日，7亿多通过P转化为戴，导致戴锚定。随后，社会各界紧急提出为戴增加汇率，但为时已晚。3月13日，社区提出增加P紧急开关，在没有治理的危机时刻暂停稳定货币的兑换。

3.外部竞争Frax Finance是分散稳定货币轨道的竞争者。抓住液态跑马圈地衍生品(LSD)的机会，先后推出了frxETH和sfrxETH，已投出超过11万只frxETH。Curve、Aave、Liquity等DeFi项目都准备发行自己的稳定币，这些去中心化的稳定币的出现将继续抢夺戴的市场份额。在去中心化的稳定货币轨道上，马克道将面临更加激烈的竞争。

图片来源:瓦肯邮报

4.监管风险《龙卷风现金》被制裁后，《USDC》的发行商Circle积极配合美国执法部门的制裁，冻结了标有地址的USDC。一些黑客将被盗资产转换成戴，以逃避和出版商的冻结。此外，马克道的大部分国库是USDC的，未来美国监管机构可能会对马克道施加更大的监管压力。

戴锚定机制解读目前，马克尔道的核心竞争力是戴。它是供应链中使用最多的分散稳定货币。MakerDAO采用了四种机制来帮助戴更稳定地锚定$1。

1.加密资产过度抵押的风险首先，马克道认可的抵押资产相对较小。可抵押资产是经过市场检验的加密货币，如BTC、ETH、LINK、YFI、MATIC和stable currency。此外，根据资产的波动水平和风险，MakerDAO将设定102%-5000%的抵押率，以确保抵押资产下跌后能及时清算资产，并确保戴被全额抵押。它不同于UST等稳定货币算法。戴的价值是由多种低风险加密资产支撑的，而是由LUNA转换和锚定计息产生的，背后的支撑是市场对的信心。

2.持有戴的戴存款利率用户可将戴锁定在马克道的合约中，以获取储蓄收益。持有的可以投票调整戴的存款利率。如果DAI的价格超过1美元，MKR持有者可以选择降低存款利率来减少对DAI的需求，这样DAI就可以降到1美元。相反，MKR持有者可以选择提高存款利率来增加对戴的需求，这样戴就会上升到1美元。

3.Peg稳定模块(P)用户可使用P模块1:1兑换USDC和DAI，每日总限额9.5亿(3月14日改为2.5亿)。这种稳定无滑点的货币兑换，降低了用户的交易成本，鼓励用户兑换并持有戴。这在总体上扩大了戴的采用，同时，当戴面临锚定时，可以在市场上使用USDC套利来帮助戴重新锚定1美元。

4.Curve的稳定货币3poolCurve的稳定货币3pool由戴、、三种稳定货币组成。戴被和捆绑在一起，通过稳定货币3pool。一般情况下，当3个池中有稳定币偏离1美元时，普通用户和套利者可以通过存放3个池中比例最小的稳定币或取出3个池中比例最大的稳定币进行套利，帮助3个池回到平衡状态。

关于戴的争议通过戴的锚定机制，我们可以发现，除了通过抵押加密资产伪造的戴，戴还可以通过P直接与进行交换，与和进行3池曲线交换。下图显示了戴背后大部分抵押品的本质:美联储的资产储备。

目前，62%的DAI是通过P与USDC交换的，不到20%的DAI是通过不稳定货币的加密资产抵押进行的。这使得戴越来越集权，戴很可能要承担和的风险。

资料来源:戴统计。

3月10日，发行USDC的Circle Company在硅谷银行的风险敞口为33亿美元。硅谷银行的破产可能会导致USDC无法被完全赎回。市场恐慌情绪持续上升，USDC破锚，最低破锚达到0.88美元。大量美元兑币出逃，其中超过7亿美元兑币为戴通过P出逃。此外，戴的抵押品多为美元债券，市场对戴也产生恐慌，导致戴锚定。目前，和戴已重新锚定1美元，但戴越来越像的担忧并未消失。如何降低和相关风险对戴的影响，是马克道需要思考的问题。

此外，马克道金库里抵押的USDC被马克道用来购买美国国债。目前，马克尔道已经购买了5亿份期限为6个月的美国国债，并于3月8日提出追加拨款7.5亿美元购买美国国债，以增加国库收入。一方面，这使得戴的大部分抵押品成为美国国债，受到政府机构的集中监管，很可能面临监管审查。另一方面，在一定程度上消除了USDC的风险，增加了马克尔道协议的收益。

马克尔道1的未来布局。扩大债券和贷款投资。虽然马克尔道购买美国国债引起了很大的争议，但在2022年11月之后，国债收益成为了马克尔道的主要来源，马克尔道的大部分社区也支持这种做法。购买债券的收益可以帮助MakerDAO在熊市中继续运营和开发新产品。

数据来源:MakerDAO & # 8211每类资产

2.引入元道架构以简化治理并增强MKR的能力。每个元道都是MakerDAO的子道，可以有自己的令牌和金库，专注于自己道内的分工、治理和活动，而不会被其他元道分散注意力。每个Meta可以发行自己的代币，并与MKR形成流动性池，MakerDAO将发行额外的MKR作为流动性激励。即将推出的Spark Protocol是第一个MetaDAO，主营业务是借贷，直接与Aave竞争。星火协议中有可能允许抵押借给戴，这将大大增加的需求。Spark将支持stETH等LSD抵押贷款借给DAI，以吸引更多以太坊资产，并降低USDC在DAI抵押品中的比例。

信息来源:https://forum.makerdao.com/t/the-end游戏计划部分1-2/15456。

得出结论:马可道目前面临亏损和激烈竞争，戴背后的集权问题和监管风险不容忽视。火花协议是马克尔道在deus ex at DeFi电路的一个机会。它的成功推出将增加戴的需求和使用，并增加MKR的应用场景:抵押贷款和流动性挖掘。后续推出的其他元道将继续增强MKR，并继续改善戴的需求和MKR的估值。

此前，Beovisin已经与日本区块链公司HashPort建立了战略合作伙伴关系，并在连锁平台和智能合约的安全审计和合规性评估方面进行了合作。审计项目包括稳定的硬币，如戴。目前戴也正在被Beosin EagleEye安全风险监测预警与阻断平台实时监控。

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