辞去CEO后，和他的合伙人张创办了“滴灌链”。经过近一年的运营，形成了创新资本“滴灌”投资中国小微企业的闭环。今日，滴灌通澳门金融资产交易所(以下简称MCEX)在澳门创新成立。

在澳门证券交易所滴灌试运行启动仪式上，来自银行、风险投资机构、小微企业代表等500余人齐聚澳门银行会议中心，共同见证全球首个收益共享产品micro(每日收益义务)交易所的诞生。

罗马/照片

滴灌在澳门建立金融资产交易所的目的是什么？什么类型的企业可以申请上市？第一批上市公司的情况如何？未来有什么发展规划？每日收益合约(DRC)这种非股票、非债务的新型投资方式有什么最新进展？带着这些问题，证券时报记者采访了滴灌的创始人李小嘉。

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在谈到滴灌的前景时，李小嘉·侃侃谈到了这一点。他指出，这种新型交易所如果成功，将解决困扰中国小微企业多年的问题，实现大金融与大资本、小百姓即小商铺的互联互通。滴灌中国证券交易所提供的金融资产交易服务旨在以数字化的方式链接国际资本和小微企业，创造一个更具包容性和社会影响力的全新金融市场。为投资人赚取好的回报，为小微实体店铺获得好的资金，支持草根创业，增加就业，实现共同富裕。

滴灌环节目前整体投资情况如何？

李小嘉透露，一年多来，滴灌已签约近200个品牌，累计投资2881个小店，总投资超过8亿元，覆盖31个省份，涵盖餐饮、零售、生活、问题服务等多个领域，逐步建立小微企业服务新生态。其中近2000家在2022年下半年投入，每家店铺投入金额从几万到一百万不等，平均每家店铺投入超过30万人民币。按照投资一个小店的回报周期初步计算，最短的是36天，最短的是96天。再看相对较长的周期，中位数是276天。

日常收入分成在实践中是如何运作的？

李小嘉坦言，每日收益分成合约作为数字化赋能的全新资产类别，使投资者能够直接、分散地投资中国大量的小微实体店铺，每天分享来自店铺的透明、安全的投资回报。

如何理解每日收益分成？李小嘉说，它实际上是收入现金流的贴现融资。比如张三的酸菜馆想再开一家新店，向滴灌贷款，但前提是张三的酸菜馆老店每天的收益要按照合同约定的比例分成。比如合同约定投资30万，投资期限24个月，按日收益的10%分成。本金收回后，每日收益份额按5%贴现分账。假设张三的老店每天收入1万元，那么滴灌每天可以拿回1000元。一个月3万，10个月收回本金，剩下14个月按每天5%分账。

为什么要做澳门金融资产交易所？

通过澳门金融资产交易所的滴灌，旨在建立一个全新的金融基础设施，服务于传统金融尚未触及的更具包容性的新市场。在谈到成立的原因时，李小嘉表示，第一，滴灌和中国基金的自营模式投入运营后，投资回报率很高，但投资中国基金的机会远大于我们基金本身的增长率；第二，有很多投资者非常喜欢这样的资产，但是他们不想成为一个基金的LP，受基金存续期的限制，而是想直接持有资产，每天回收现金流。所以交易所的目的就是做一个中心市场，让投资者可以不完全通过投资中国滴灌基金来投资中国的小店。每个投资人来中国都是和小店签约，这是不现实的。

李小嘉说，在过去，公司通常希望通过上市、发行股票、首次公开募股或发行债券来筹集资金。目前，你可以选择利用公司自身的短期收入通过DRO上市。这种特殊的资本实际上让小微企业和投资人认为是完美的资本。对于小店主来说，资本完善意味着如果生意没做好，倒闭了，不用还钱，或者生意做得很好，不想分太多；对于投资者来说，完美的资本意味着收益回报像股权，但风险像债权，非常稳定。每日收益分成模式，滴灌和澳交所正好可以把这两样东西结合起来。

李小嘉进一步解释说，每日收益分成模式接受经营风险，有点像股权投资，但其回报是有一定底的，也有点像债权。这是一个小商店的绝佳资本。对于投资人来说，因为可以每天收钱，所以即使小店没有带来多少回报，但再投资每天复利，最终也能获得相当不错的回报。

发行和交易的规则是什么？第一批上市了多少家店？

李小嘉解释说，滴灌通过澳大利亚证券交易所的发行可以分为三种方式:IO(首次发行)、AO(增发)和SO(二次转让)。任何小店或品牌要想在交易所发行，首先需要通过滴灌的方式连接澳交所的领投基金，让领投基金先行投资，每天收到小店90天的业绩后，再推出IO。IO完成，店铺就变得适销对路了。AO的发行方是有IO历史的店铺，投资方是除滴灌环节领先基金以外的会员。发行人列出发行价格和额度，会员自行决定投标份额，滴灌通过澳交所提供交易撮合服务。因此，会员可以在澳大利亚证券交易所第二次分销他们的DRO产品，并根据滴灌证券交易所发布的SO规则将其转让给其他会员。

他介绍，滴灌通澳证券交易所首批DRO门店共有2881家成功挂牌，包括来自广东深圳的洗发水服务店、江苏靖江的零售便利店、安徽合肥的中式快餐店等168个城市，总分销184个品牌，总分销金额8.9亿元。首批小微门店通过交易所实现融资，小微企业有了一条通往资本市场的新路径。

关于交易的会员资格，李小嘉表示，交易所的会员必须是专业投资者，并符合会员资格的所有要求，包括KYC/反洗钱的客户身份审查。专业投资者定义为:投资组合不低于800万澳门元的个人(包括与其合伙人拥有联名账户的个人)；或投资组合不少于800万澳门元或总资产不少于4000万澳门元，且受澳门/海外任何地方法律监管的公司或合伙企业。

做交换需要什么基础设施？

李小嘉说，今天中国的数字化已经高度普及和深化，这是我们重塑世界金融格局的关键。从消费经济的比重来看，占GDP的60%，这个基础是一些小店的生意。中国现在有7000多万家小店，每年资金需求12万亿到13万亿。这些小店每年都在淘汰和新增，但大量的小微企业却得不到有效的资金支持。

因为中国的数字化，小商铺的营业收入已经完全数字化，有一套基础设施让会计系统可以非常轻松的安排账目，这和以前新的投资机会不一样，不仅是大公司，小公司也一样。小公司的回报可以在收入中间每天产生，会计制度可以保证每天的分账。滴灌的日收益分成模式是有效解决这一问题的创新方式。

谈及未来愿景，李小嘉希望全球资本能够通过滴灌的方式在中国消费经济中扎根，以连接证券交易所这一全新的金融市场，小微企业多元化稳定的现金流能够回报投资，为国际资本提供蓝海投资机会，助力中国双周期战略。

来源:风险资本交易所

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