数字货币的价格是多少？为什么我们没有数字货币的定价权？有一个关于定价权的问题值得我们思考。中国是最大的原油进口国、最大的铁矿石消费国和最大的粮食进口国。然而，中国对大宗商品几乎没有定价权。因此，有人认为价格不是由供需双方决定的，而是由金融市场上商品的交易量决定的。以原油为例。最活跃的金融市场是伦敦的布伦特原油市场和纽约的西德克萨斯轻质原油市场。这两个市场的原油日交易量是现货交易量的十倍以上。巨大的交易规模导致全球85%的原油交易都是基于这两个交易所的价格。

交易规模决定价格的逻辑看似合理。但是，这种说法也有失偏颇。其实有时候一个知名机构的报告，只需要一个有影响力的人一句话，就能决定价格走势。比如川普的2022科伊尔。边肖在推特上炮轰原油价格。结果原油跌了一个月；比如高盛或摩根大通在香港发布空中资银行股的研究报告，中资银行股将长期疲软。显然，话语权也是定价权的决定性因素之一。

2022上理金融边肖

数字货币市场甚至出现了交易量不决定定价权的现象，这是非常尴尬的。从交易规模来看，无论是现货市场还是金融衍生品市场，中国人至少占到全球交易量的50%。但是，我们只贡献了交易量，却远没有定价权。用数据说话:

2018年7月13日至7月24日，Bitfinex的暴力上涨带动BTC6000-8400反弹。

2019年4月2日，价值1亿美元的抄底资金分别在比特币基地、深海的克拉肯触手和Bitstamp上买入，使得比特币暴涨22%。市场从此开始了牛市。

2019年5月17日，三笔总计5000个比特币的大卖单瞬间摧毁了Bitstamp的比特币5%，引发恐慌市场下跌，导致Bitmex价值2万个比特币的合约破裂。[X][X]2019年6月4日，一个超级大户将25160 BTC转入coinbase，做了一波高卖低吸，导致比特币连续下跌超过10%。

这样的例子不在少数。作者只是列举了大家熟悉的案例。一般来说，几乎90%的拐点和80%的剧烈波动都是外汇占款主导的。而且从期货做市指数的编制规则来看，国人真的完全没有定价权。

目前，全球五大期货交易所的BTC标记指数主要锚定比特币基础和比特币邮票的现货价格。众所周知，只有最有指导意义和最公平的交易所的BTC价格才能被纳入市场成分指数。另一方面，在Bitstamp这样一个极其深度的交易所，我那位做量化评论的朋友曾经调侃说，一周卖不了500 BTCs，现货价格却被市场奉为标准。而像火币这种交易深度极佳的主流货币，交易所很少被纳入做市指数的记录。显然，中国庞大的投资者人口和交易规模，并没有取得与之相称的话语权和影响力。

笔者认为，如果不能掌握数字货币的定价权，未来中国在数字货币金融体系的制度建设上将被其他国家牵着鼻子走。造成目前局面的主要原因是中国和其他国家的数字货币投资者有着完全不同的投资价值观和方式。

以美国和coinbase投资者的对比为例。美国投资者更喜欢投资主流数字货币，并长期持有。除非价格大幅上涨，否则美国投资者不会轻易抛售手中的筹码。因此，长期以来，美国投资者囤积了大量BTC，手中的货源自然是定价权的基础。从鲸的地址来看，美国人占了绝大多数。

与美国人相比，中国人更喜欢短期交易和投资投机性小货币。所以在巨大的交易量中，有很多过度交易的情况。此外，极度活跃的投机氛围也使得中国经常产生BRC、FT等资本股，这是外国人无法想象的。之后，资本股的暴跌对市场投资者造成了极大的伤害。如果大量投资者只热衷于包裹投递的资本游戏，而不考虑投资的来源，那么中国的数字货币市场与传统的传销无异。

相比之下，数字货币的投资者更加理性和成熟。所以美国市场的定价机制更科学，更有指导意义，也就是说全世界数字货币的定价都会参考美国的情况。这也是为什么CBOE(芝加哥期权交易所)和CME(芝加哥商品交易所)两个月的交易量之和还不到OKEX的十分之一，而期货交易所在每个交割日都会引起剧烈的市场动荡。

近两年，在养老金界的反复教育下，一些中国投资者开始觉醒。他们逐渐意识到只有主流货币才有穿越牛熊的价值，于是这些投资者开始不断调整自己的思维和投资方式。投资价值的不断变化也使得中国的数字货币市场逐渐成熟。中国只有拥有成熟稳定的市场和理性的投资者，才能争夺数字货币的话语权。

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