作者三

这大大刺激了加密货币价格的反弹。比特币价格从3月10日的19700飙升至3月24日的28206(截至发稿)，涨幅超过43%。

加密市场的发展看起来确实积极，但原因比“量化宽松政策回归”更复杂。

严格来说，这不是量化宽松。量化宽松指的是美联储直接购买证券，但这还没有发生。BTFP是一种货币宽松政策。美联储以面值较低的价格借出债券，这大大提高了债券的全部价值。

根据美联储上周四发布的报告，自12日推出新的银行定期融资计划以来，符合条件的储蓄机构在三天内通过该计划借入了119亿美元。然而，与拖累银行资产负债表的债券规模相比，这只是一个小数目。

更令人担忧的是美联储贴现窗口的扩散，银行通过该窗口直接从美联储而不是其他银行借款。截至3月15日的一周，美联储通过贴现窗口借出的资金达到创纪录的1528.5亿美元，甚至高于2008年金融危机期间的水平。

严格来说，这并不是新的注资，因为银行会存入抵押品来换取贷款。但无论抵押贷款条件如何，美联储本质上都是将流动性较低的资产换成流动性较高的资产，也就是将债券换成现金。这促进了市场上的资金流通，从而提高了流动性。

但是，整个经济体系的流动性却大大降低了。贴现窗口的激增凸显了银行的恐慌。银行只有在万不得已的情况下才会向美联储求助，因为这种选择成本更高。如果银行不向其他银行放贷，它们可能也不会向企业客户放贷。

话又说回来，市场其实并不需要做出反应。对于市场来说，更重要的是预期。“预期”似乎暗示紧缩政策已经基本结束，当前的危机将迫使美联储迅速放松政策。我们可以通过联邦基金利率期货定价和石油价格的变化看到这一点。

对于比特币来说，政策宽松的预期更为重要。宽松的货币政策通常意味着市场将使用更多的资金(因为钱相对容易借到)来追求更高的回报(因为更低的利率意味着国债等更安全资产的收益率更低)。这往往会把投资者推向高风险的投资领域，因为那里有更高的回报，这也是为什么我们说更高的“流动性”有利于筹集“风险资产”。

在风险资产中，比特币对流动性波动最为敏感。传统上，比特币也是一种风险资产(考虑到其价格波动较大)，与股票和债券不同，它没有收入或信用评级漏洞。与几乎所有其他资产不同，它不受实体经济的约束——除非受到流动性的影响。在盈利预期可能下调、企业脆弱的背景下，“纯投资”有望吸引宏观投资者。最近比特币价格飙升，现货和衍生品交易激增，就说明了这一点。

一个更具体的加密叙述正在构建中。如果美国真的重新印钱，那么美元会进一步贬值，人们会更加关注固定供给资产的保值属性。与黄金难以存储和转移不同，数字比特币更容易转移，相关技术仍在发展中。

与此同时，随着公众对银行风险的日益担忧，比特币也玩得越来越空。虽然大多数人不认为比特币会在短期内取代法定货币，但很多人会将其视为一种保险资产，用于经济活动。比特币是作为传统中央金融的替代品而诞生的。

这些都可能影响到还在观望的人和打算明年离开加密市场的职业经理人的下一步决定。所有人都记得上一次新的流动资产与快速变化的市场形势和货币宽松政策相撞时发生了什么。大多数人都不想再错过了。

上周四，Axios报道称，市场研究机构Apptopia发现，自Silvergate银行倒闭以来，加密钱包的下载量急剧增加。组织通常不会在移动应用程序上托管加密资产，因此这更有可能指向普通用户的增加。

美联储为提振美国银行业而采取的措施可能包含了一些担忧，但这些措施就像在破裂的动脉上贴了创可贴，但并没有解决根本问题。

上周，美国货币市场基金的周资金流入量创下2020年4月以来的新高。因为从美国银行提取资金的储户正在寻找新的地方存放资金。

根据斯坦福大学和哥伦比亚大学的联合研究论文，10%的银行有比硅谷银行更大的未确认损失，10%的银行资本低于硅谷银行，近190家银行面临受保储户的潜在减值风险，可能有约3000亿美元的保留资金处于风险之中。所有这些都打击了公众对银行业的信心。

在这种环境下，分散的资产可能更有吸引力。更重要的是，经过过去一年的一系列打击，加密市场在最近几个月表现出了非凡的活力和出色的纠错能力。

所以比特币和加密生态系统接下来的发展，不仅仅是简单的受益于宽松的货币政策。

参考:

CoinDesk:比特币和流动性问题:比看起来更复杂

Noelle Acheson是CoinDesk和Genesis Trading的前研究主管。本文节选自她的Crypto Is Macro Now时事通讯。

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