2023年4月8日，下周六，上田一雄将接替黑田东彦出任日本央行行长。当年日本央行行长黑田东彦为了实现超宽松政策，向投资界注资3.4万亿美元，改变了全球市场的走向。现在，上田和夫接任日本央行行长后，很可能会废除黑田东彦的遗产，为资本流动的逆转创造条件，这可能会给全球经济带来冲击波。

市场人士预计，日本货币政策正常化必然启动，这将给全球金融市场带来巨大冲击。

黑田东彦时期，通过对负利率和收益率曲线的控制，日本国内存款和债券的收益率为负或接近于零，迫使近3.4万亿美元的资金流入海外市场。2016年，黑田东彦采取降低债券收益率的行动后，资金外流加速，最终形成了相当于日本经济三分之二以上的海外投资规模。

如此大规模的资金意味着日本早已是全球最大的债券持有国。

在新总统上田一夫的领导下，这一切都可能会土崩瓦解。在其他地区利率不断上升已经在动摇国际银行业、威胁金融稳定的背景下，新总统可能会结束全球最大胆的宽松货币实验。如果采取这一举措，影响将是巨大的:日本投资者是美国政府债券的最大外国持有者，涵盖了从巴西债务到欧洲发电站再到美国高风险贷款的所有内容。

日本投资者是美国国债的最大持有者，持有10%的澳大利亚债务和荷兰债券，8%的新西兰债券和7%的巴西债券。同时在美国、荷兰、新加坡和英国的股票市场持有1%至2%的股份。

图片:日本投资者是世界上最大的债券持有者来源:彭博

一旦日本央行开始收紧政策，资本就会回流，而且这种回流已经开始了。日本投资者去年出售了创纪录数量的海外债券，当地收益率上升，因为投资者预计日本央行将实现政策正常化。去年12月，黑田东彦将YCC的波动区间扩大了一倍，随后10年期国债收益率飙升至0.5%。由于这一调整的突然性和带动大规模资本回流的潜在威胁，此举引起了全球债市、汇市、股市等主要市场的重磅动作。

贝莱德投资研究所所长、加拿大央行前副行长让·博伊文(Jean Boivin)表示，日本的政策变化是“一股没有被认真对待的额外力量”。当这种情况发生时，“所有G3经济体都将缩减资产负债表，并以某种方式收紧政策”。

根据彭博最近的一项调查，日本央行可能在6月份采取紧缩措施，高于2月份的26%。与此同时，日本前副财务大臣和“日元先生”上原暗示，日本央行可能在10月前加息。

英国前政府大臣、高盛集团首席经济学家吉姆·奥尼尔(Jim O 'Neill)表示，黑田东彦的政策导致日元大幅下跌，日本债券市场出现大规模失衡。如果黑田东彦的继任者采取政策正常化措施，黑田东彦时代发生的大部分事情将会部分或完全逆转，尽管当前的银行业危机可能会导致当局更加谨慎。

但日本央行3月9-10日的意见汇总显示，在实现通胀目标之前，日本央行仍对实施政策转向持谨慎态度，这是在日本通胀加速超过4%，创下40年来新高后表达的。

下一次央行会议定于4月27日至28日举行，这是上田一雄主持的首次会议。

预计上田和一夫上台后将很快取消对收益率曲线的控制，日本的紧缩政策将是市场的“历史性时刻”，尽管可能不会“推动全球债券市场上涨”。

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