大约在去年的这个时候，我开始写关于加密业务的文章，以及他们的单位经济学是如何以一种让大多数行业成为笑话的方式被打破的。直到FTX垮台，人们才真正开始注意它。

从那以后，我不仅思考了这些问题，还构建了必要的组件来解决这些问题。在此之前，我将分享我对概念框架的一些额外想法，以帮助思考这些问题。

终身价值(LTV)可能是任何企业最重要的指标之一。它代表了客户在其生命周期内为企业赚取的费用的价值。现在这里的关键是，每个企业赚取费用的方式不同，需要深入了解其机制，才能理解价值的创造和后续的捕捉。以下是思考不同类型问题的大致概念框架。

这些都是建立在每个用户的基础上的，所以当然用户越多收入越多是常识，但这里的关键因素是这些用户的质量很重要。

虽然网络在最纯粹的意义上不等于企业，但是知道每个用户的平均成本可以告诉你很多关于链的健康状况。这对高吞吐量的L1和L2网络来说是一个挑战，因为它们的成本比以太坊低得多。他们需要表现出更高的活跃度，或者增加赚取大部分收入的辅助服务(比如电影院，电影成本很低，但是小吃店真的很赚钱)。

对于连锁/通用计算平台，我们的计算公式是:支付的费用=交易的复杂程度(气)*计算价格(气价)。

这意味着计算平台(链和L1)应该考虑的两个维度是:

如何增加交易的复杂程度？DeFi是一个例子，区块链游戏是另一个例子(只要游戏性在链上)。如何持续改进计算出的均价(气价)？当以太坊气价极度波动时，以太坊的交易成本会大大增加。此外，持续的活动是增加每个用户支付的交易成本的另一个维度。这不是一个详细的框架，而是一个应该研究的杠杆。

DEX去中心化交易所(DEX)对于理解其客户生命周期价值有一个更简单的框架，因为它确实只有两个方面需要考虑:支付的费用=交易规模*交易成本(费率%)。

DEX需要优化两个维度:

如何在我的DEX上增加平均交易规模？这可以通过专注于特定的垂直领域(如稳定硬币曲线的策略)或长尾投机硬币(Uniswap)来实现。虽然两者都试图占领对方的市场份额。如何提高我每笔交易可以收取的平均交易费？这就是NFT市场受到重创的地方，因为他们在玩“跌停”游戏，成交率不仅是0%，而且因为支付的激励，单位经济学也是负的。贷款任何贷款协议都有相同的单位经济学，他们如何解决这些挑战取决于他们自己，但从关键的角度来看，他们的等式如下:支付的费用=贷款人赚取的利润(%) *利润的费用率(%)。

对于这两个维度，你需要大规模的业务来实现有意义的业务:

如何增加贷款人可以赚取的利润？这可能是最不优化的变量，因为在一个基础资产一年可以增长10倍的市场中，借款人对价格相对不敏感(除了稳定的货币)。然而，很少有借款人愿意支付超过两位数的利率，这意味着最好的情况是10%(这已经很高了)。如何捕捉贷款人赚取的部分利润？这就让事情变得困难了，因为利润已经很小了，夺取部分利润会让事情变得更加困难。比如Aave从出借人赚取的利润中抽取10%，但假设出借人为稳定货币赚取5%，那么50个基点就是Aave的净收入，也是客户的价值。稳定的货币是每个人都喜欢的生意，因为这意味着你得到了一台印钞机。通常情况下，为了推广这些业务，你需要花费大量的资金，通过流动性激励来吸引客户。然而，要说明这些业务为何如此有利可图，你只需看看它们的费用结构:支付的费用=收取的利率*借入资产的价值。

就是这样。你设定利率，鼓励借款人借尽可能多的资产。当考虑你的两个杠杆时，你只需要明白:

我如何确保在保持竞争力的同时收取尽可能高的利率？这很大程度上取决于竞争对手(货币市场)的做法和我为流动性付出的成本。如何让借款人尽可能多地借入资产？这很有挑战性，因为资产质量将决定平台的风险和你保持偿付能力的能力。你赚的任何钱都是你的利润。唯一的问题是，你的成本被用来确保你的稳定货币保持锚定或具有内在的强劲需求支持。

这基本上涵盖了任何声称“把你的钱给我，我会让你赚最多的钱”的服务。这些业务在刚推出时非常出色，但最大的挑战是防御性和负面的网络效应。收费结构类似于借贷业务，但其基本业务机制不同。

支付的费用=存款规模*存款人赚取的利润*绩效费用(%)。

我在这里包括存款规模的原因是，收入聚合器拥有的资金越多，它为其他用户产生的收入就越少。其实是有负面网络效应的！

作为一个收入聚合者，你肯定希望有很多钱，这样你就可以赚取更多的利润，并捕捉性能费用。唯一的挑战是你不想要太多的钱，因为你将很难为所有储户创造增加的利润，这将减少你的绩效支出。为了增加储户赚取的利润，你面临的最大挑战是，你在链条中部署的任何策略都可以被任何人使用。而且非常快。而且，你是双向挤压的。性能成本。这也是一个非常难以优化的向量，因为你向储户收取的任何百分比都可以在技术上把你排除在外，直接转向源头。这就像有限合伙人直接投资他们的风险投资基金来寻找初创企业一样。结论正如您所看到的，每个加密原语提供的服务与现实世界中看到的非常相似，但是由于它们的环境性质略有不同，它们的机制也略有不同。此外，成本和利润之间的关系很微妙，其中有“激励弹性”的因素。

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