稳定的货币是区块链世界无法回避的话题。算术稳定货币已经成为庞氏骗局的代名词。过去，我们通常认为USDC这种安全、合规的稳定货币几乎因为硅谷银行的倒闭而遭受损失。有形给出了一个思路，如何设计一个既有底层资产支持，又能帮助用户获得收益的相对分散的稳定货币。

有形侧重于“真实世界资产 稳定货币”的概念。根据Defi Llama的数据，截至3月15日，其TVL在过去一个月内增长了15.7倍，成为Polygon近期增长最快的项目之一。在高速增长的同时，有形的核心数据并不公开透明，存在风险隐患。

USDR:积极寻求高利率流动性挖掘机会的DeFi用户，Velodrome和Thena上的大行贿者可能会发现，Velodrome和Thena上最近出现了一种收益率极高的稳定货币，这两个DEX中wUSDR/USDC交易对的APR通常高达100%。根据Solidly DEX的这两个分叉机制，《USDR》的发行商《有形》要么持有大量用于投票的否决票，要么每周行贿以吸引否决票持有者为自己投票。

Dune@0xkhmer编制的仪表盘显示，wUSDR/USDC交易对是目前Optimi上DEX Velodrome最大的行贿者，超过了USDC/DOLA、索内/USDC等交易对。最近一周的受贿金额约为93000美元，而且受贿金额每周都在增加。行贿资金主要是USDC或者WUSDR的包装版，也有一部分是OP

类似的情况也出现在BNB链的特纳上。在最近一周，wUSDR/USDC交易公司在Thena上支付的贿赂金额为3.5万美元，贿赂金额也在持续上升，而且都是通过稳定货币USDC支付的。

这意味着，有形在一周内支付了其TVL的1.3%(959万美元)用于贿赂，以吸引流动性，如果贿赂的资金来源是铸造稳定货币的储备基金，这将是非常危险的。有形声称受贿资金来自工程收入，那么这个可信吗，有形有什么业务？

TNFT市场有形产品主要有两种:TNFT(有形非同质令牌)市场和稳定货币USDR。

有形允许用户用加密货币向供应商购买商品，有形铸造TNFT发送给买家，并将这个TNFT所代表的实物存储在有形托管中。TNFT的所有者可以转让和出售自己的资产，或者用它们交换实物。具体流程如下。

用户在有形市场浏览和购买商品，智能合约处理相关商品的价格和费用。商品对应的TNFT被铸造并发送到买家的钱包，TNFT可以用于持有或交易。同时，有形从供应商伙伴那里购买实物。采购的货物被运送到物理仓库。TNFT对应的实物资产可以是艺术品、酒、古董、金条、金条、房地产等流动性差的商品。

此外，有形还提供有形的分数，TNFT的持有人可以以指定的价格出售TNFT的一部分。例如，如果一只手表价值100，000美元，TNFT的持有者可以将手表价值的40%搁置42，000美元。

有形托管负责向供应商采购实物，铸造TNFT，TNFT的所有者是资产的所有者。有形表示，有形托管每年会进行一次审计，内容涵盖货源、供应链完整性、资金流等。，以确保铸件的物理信息和TNFT的等效性。虽然官方表示审计已经在进行中，但截至3月15日，有形托管并未发布任何审计报告。

在上述体系的基础上，有形公司发行了一种稳定的货币——雷亚尔美元(USDR ),主要投资于经过认证的房地产代币和赚取的收入。从长期来看，房地产将继续升值，投资的房地产将出租给租户，收益将每天通过rebase支付给USDR的持有者。

USDR通常由戴1:1铸造，但少量也可以由有形的原始令牌TNGBL铸造。TNGBL可以铸造的USDR数量=(铸造的USDR数量-赎回的USDR)* 10%。

铸造USDR的储备:

50%-80%投资于NFT有形房地产；；10%-50%以戴的形式持有；10%以TNGBL形式持有；10%-20%是曲线上协议的流动性；5%-10%是保险资金。也就是说的10%可以用TNGBL 1:1投，剩下的可以用戴1:1投。大部分储备都投资于有形房地产NFT，而协议的流动性只占10%-20%。有形预计投资房地产年化收益率为5.22%。现在为了鼓励，有10%的TNGBL奖励，持有USDR的回报率可以达到15.22%。

如果不能赎回怎么办？从上面可以看出，铸造USDR的储备资金至少有60%投入到了房地产NFT或其自有的TNGBL代币中。有形持有少量戴，方便用户赎回。如果因为房地产或TNGBL价格下跌，或者大户想退出而没有流动性怎么办？有形可能没有足够的流动性退出，但项目方已经为此想出了办法。

如果有形资产中剩余的DAI用完，想要兑换USDR的用户将1:1收到pDAI。主张戴1:1的权利。如果出售不动产TNFT，剩余资金将转回国库供用户赎回。

有形资产负债表如下图所示。根据有形的官网数据，目前USDR发行数量为782万，而协议拥有的总资产为964万美元。该项目有182万美元的盈余，因此尽管每周都有大量稳定的货币支付贿赂以吸引流动性，但有形有理由说贿赂资金来自利润。

即使去掉TNGBL，有形的准备金仍然超过100%。可以认为，这一数据表明，有形的房地产NFT升值超过行贿。

总结和思考USDR的稳定货币模型，可以为稳定货币的设计提供一种思路，即稳定货币的持有者在底层持有可以赚取利息的资产时可以获得收益，避免出现Circle等中央集权的稳定货币发行者在获得自有资产时无法充分保证资金安全的情况。

但是有形没有很强的背书，所有的实物资产和TNFT的发行权限都由有形托管控制。在官方给出有力证据之前，通过这个项目购买TNFT存在较高的交易对手风险，对这个项目保持怀疑可能是更好的选择。

《USDR》的发行量只有782万份，《有形》每周在Velodrome和Thena支付约12.8万美元的贿赂。通过高收入吸引用户与戴1:1投可能难以为继。

也因为集权，有形可以操纵有形托管发行的TNFT价格，实现“超额准备金”。

本网站声明:网站内容来源于网络。如有侵权，请联系我们，我们会及时处理。

温馨提示：注：内容来源均采集于互联网，不要轻信任何，后果自负，本站不承担任何责任。若本站收录的信息无意侵犯了贵司版权，请给我们来信，我们会及时处理和回复。